Veszélyes határhoz közelít a Bitcoin: milliárdos veszteséget hozhat a Strategy számára az újabb esés

A Strategy november 2-án benyújtott amerikai tőzsdefelügyeleti (SEC) dokumentuma szerint a társaság 849 327 BTC-t birtokol, amelyet összesen körülbelül 64,08 milliárd dollárért vásárolt.

A Bitcoin 75 662 dolláros árfolyamán a teljes állomány értéke megközelítőleg 64,26 milliárd dollár, vagyis mindössze 180 millió dollárral haladja meg a beszerzési költséget.

Ez a különbség alig 0,3 százalékos nyereséget jelent, miközben a Bitcoin az elmúlt napokban már többször is az átlagos vételár alá esett.

November 5-én a kriptovaluta még 80 428 dolláron nyitott, de a nap végére 75 969 dollárra gyengült. November 6-án pedig 74 722 dollárig süllyedt, mielőtt 75 731 dolláron zárt volna.

A Strategy részvényei is megszenvedték az árfolyamcsökkenést. Az MSTR november 6-án 128,93 dolláron zárt, ami heti szinten 1,2 százalékos, az év eleje óta pedig 15,2 százalékos visszaesést jelent.

Minden újabb 1000 dolláros Bitcoin-esés közel 850 milliós veszteséget jelenthet

A Strategy a Bitcoin-állományát valós értéken tartja nyilván, vagyis a kriptovaluta árfolyamának változásai közvetlenül megjelennek a vállalat negyedéves pénzügyi eredményében.

Amennyiben a Bitcoin egy negyedév végén 75 451 dollár alatt kereskedik, a teljes állomány beszerzési értékéhez képest nem realizált veszteségbe kerülne.

A jelenlegi 849 327 BTC-s állomány mellett minden további 1000 dolláros árfolyamcsökkenés körülbelül 849 millió dollárral rontaná a Bitcoin-befektetés értékét.

A vállalat eredményei korábban is jelentős ingadozásokat mutattak. Az idei első negyedévben 14,46 milliárd dolláros, a másodikban pedig 8,32 milliárd dolláros nem realizált veszteséget számolt el digitális eszközein.

A harmadik negyedévben ugyanakkor 20,91 milliárd dolláros nyereséget könyvelt el, ami hozzájárult a részvényenkénti 44,75 dolláros eredményhez.

Fontos azonban, hogy a Bitcoin átlagos beszerzési ára alá történő esése önmagában nem kényszeríti a vállalatot az eszközök eladására.

Phong Le vezérigazgató korábban hangsúlyozta, hogy a Strategy finanszírozási szerződései nem tartalmaznak olyan automatikus kötelezettséget, amely a Bitcoin árfolyamának beszerzési költség alá csökkenése esetén azonnali intézkedést vagy értékesítést írna elő.

Egyre nagyobb terhet jelentenek az elsőbbségi részvények osztalékai

A Strategy finanszírozási modelljének egyik fontos eleme az elsőbbségi részvények kibocsátása, amelyek rendszeres osztalékfizetési kötelezettséggel járnak.

A november 2-i SEC-beadvány szerint a társaság 1 178 552 darab MSTR-részvényt értékesített, amiből nettó 164 millió dollár bevétele származott.

Ezzel párhuzamosan 208,2 millió dollárt fordított 2 092 035 darab STRC elsőbbségi részvény visszavásárlására.

Az STRC évi 12 százalékos osztalékot fizet, a vállalat pedig arra törekszik, hogy árfolyamát a 100 dolláros névérték közelében tartsa. A papír legutóbb 99,84 dolláron zárt.

A Strategy pénzügyi tartalékai ugyanakkor egyelőre jelentős mozgásteret biztosítanak. A november eleji dokumentum szerint a vállalat 4,79 milliárd dolláros készpénztartalékkal rendelkezett.

A harmadik negyedéves beszámolóban szereplő 5,07 milliárd dollárnyi dolláreszköz a menedzsment számításai szerint körülbelül 3,4 évnyi osztalék- és kamatfizetési kötelezettséget fedezhet.

A terhek azonban jelentősek: a harmadik negyedévben az elsőbbségi részvények után fizetett osztalékok összege elérte a 419,56 millió dollárt.

A vállalat 2026 során 432 millió dollár értékben Bitcoint is értékesített, részben az osztalékfizetések és az STRC-részvények visszavásárlásának finanszírozására.

Eközben a MicroStrategy korábbi szoftverüzletága a harmadik negyedévben 125,43 millió dollár bevételt termelt, amelyből 68,59 millió dollár az előfizetéses szolgáltatásokból származott.

Ez azt jelenti, hogy a hagyományos szoftvertevékenység teljes negyedéves árbevétele önmagában még az elsőbbségi részvények egyetlen negyedéves osztalékkötelezettségét sem fedezné.

A részvények értékeltsége is veszélybe kerülhet

A Strategy működésének egyik kulcsa, hogy részvényei rendszerint magasabb piaci értékeltségen forognak, mint a vállalat által birtokolt Bitcoin-állomány értéke.

Ezt a különbséget az úgynevezett mNAV-mutatóval mérik, amely jelenleg körülbelül 1,12-es szinten áll.

Ez viszonylag alacsony prémiumot jelent. Amennyiben a mutató 1 közelébe csökken, a vállalat számára egyre kevésbé lehet előnyös új részvényeket kibocsátani további Bitcoin-vásárlások finanszírozására.

Ennek oka, hogy a részvénykibocsátás növeli a forgalomban lévő MSTR-papírok számát. Ha a bevont tőkéből vásárolt Bitcoin nem növeli megfelelő mértékben az egy részvényre jutó kriptovaluta-állományt, a meglévő befektetők részesedése hígulhat.

Michael Saylor, a Strategy ügyvezető elnöke eközben ismét közzétette Bitcoin-vásárlásait szemléltető grafikonját, ezúttal a „Connecting the dots” megjegyzéssel.

Hasonló bejegyzések korábban gyakran újabb Bitcoin-vásárlások bejelentését előzték meg, így elképzelhető, hogy a vállalat november 9-én új tranzakcióról számol be.

A bejegyzés azonban nem tartalmazott konkrét vásárlási összeget.

November 11-én újabb fontos döntés vár a Strategyre

A Bitcoin árfolyama mellett egy másik esemény is komoly hatással lehet az MSTR-részvényekre.

Az MSCI indexszolgáltató november 11-én várhatóan döntést hoz a Strategy indexekben való szerepeltetéséről.

Az indexkövető befektetési alapok jelenleg mintegy 13 millió MSTR-részvényt birtokolnak, ami a vállalat részvényeinek körülbelül 3,1 százalékát jelenti.

Amennyiben a Strategy kikerülne az érintett indexekből, az azokat követő alapok részvényeladásra kényszerülhetnek, további nyomást helyezve az árfolyamra.

A Strategy korábban azzal érvelt, hogy az indexszolgáltatóknak a piacok teljesítményének mérésére kellene összpontosítaniuk, a vállalatok befektetési döntéseinek megítélése helyett.

Mi történhet, ha a Bitcoin 75 451 dollár alá esik?

A Bitcoin árfolyamának tartós csökkenése több irányból is nyomást gyakorolhat a Strategyre.

A nem realizált veszteségek ronthatják a vállalat pénzügyi eredményét, a csökkenő részvénypiaci prémium megnehezítheti az új Bitcoin-vásárlások finanszírozását, az esetleges MSCI-kizárás pedig további részvényeladásokat válthat ki.

A Bitcoin szempontjából ugyanakkor a Strategy átlagos beszerzési ára nem jelent közvetlen technikai vagy pénzügyi határértéket.

A kriptovaluta jelenleg a 20 napos, 79 362 dolláros és az 50 napos, 81 889 dolláros mozgóátlaga alatt kereskedik, ugyanakkor továbbra is a 200 napos, 73 194 dolláros mozgóátlag felett található.

A befektetők számára az STRC elsőbbségi részvény árfolyama is fontos jelzés lehet. Amennyiben a papír tartósan a 100 dolláros névérték közelében marad, az a vállalat osztalékfizetési képességébe vetett bizalom fennmaradására utalhat. Egy jelentősebb árfolyamesés viszont növekvő aggodalmat jelezhet.

A 75 451 dolláros Bitcoin-árszint áttörése tehát önmagában nem sodorná fizetésképtelenségbe a Strategyt, és nem váltana ki automatikus Bitcoin-eladásokat. A valódi kockázatot az jelenti, ha a tartós árfolyamcsökkenés, a részvények értékeltségének romlása és a finanszírozási nehézségek egyszerre jelentkeznek.