S&P: több okból is hatástalan lehet az EKB mennyiségi enyhítése
A Standard & Poor's nemzetközi hitelminősítő csütörtökön Londonban ismertetett átfogó elemzése szerint tény, hogy az 1100 milliárd euró értékűre tervezett eszközvásárlási program indulásával visszatért a gazdasági derűlátás az euróövezetben. A részvénypiaci árfolyamok megugrottak: a Euro Stoxx 50 index 17 százalékkal emelkedett az év eleje óta. A hitelkondíciók folyamatosan enyhülnek, megállt a magánszektorba áramló bankhitelek csökkenésének 2012 közepe óta töretlen folyamata. A befektetőket láthatólag még az ismét egyre intenzívebb görög válság és annak lehetséges euróövezeti járványhatásai sem izgatják. Mindemellett az euró nominális effektív reálárfolyama csaknem 10 százalékkal gyengült az év eleje óta, ami jelentősen javította a versenyképességet és felhajtóerőt adott az inflációs várakozásoknak - áll a Standard & Poor's csütörtöki londoni elemzésében.
A cég szerint azonban ha az euróövezet továbbra sem kezeli a növekedést évek óta hátráltató szerkezeti problémákat, az EKB mennyiségi enyhítési ciklusához fűzött remények elenyészhetnek. A Standard & Poor's elemzői kiemelik, hogy még az EKB nemrégiben felfelé módosított előrejelzése is csak 1,5 százalékos idei euróövezeti gazdasági növekedéssel számol, ami alig a fele a brit és az amerikai gazdaságban 2015-re várt növekedési ütemnek, és jóval elmarad az 1996 és 2005 között mért 2,1 százalékos éves euróövezeti növekedési átlagtól is. A hitelminősítő szerint több olyan ok is van, amelyek miatt a valutaunió képtelen elérni korábbi hosszú távú növekedési potenciálját.
Ezek egyike a globalizációs folyamat lelassulása, és ebből eredően a mind mélyebb munkamegosztásból és szakosodottságból származó hatékonysági előnyök visszaszorulása. A globalizáció hatékonysági hozadékainak fő közvetítő csatornája a nemzetközi kereskedelem, amely a globális pénzügyi válság előtti években, 1999-2007 között éves átlagban 7 százalékkal - a világgazdaság növekedési ütemét 1,6-szeresen meghaladó ütemben - bővült. A 2011-2013-as időszakban azonban a világkereskedelem éves átlagos növekedési üteme 4,2 százalékra lassult; ez már csak az 1,16-szorosa az ugyanezen idő alatt mért globális GDP-növekedésnek.
A világátlagon belül az euróövezet külkereskedelme még nagyobb mértékben visszaesett: az 1999-2007 között mért 5,5 százalékos éves átlag után a 2011-2013-as időszakban csak 2,4 százalékkal bővült évente. Ebből az a következtetés vonható le, hogy az euróövezet mind kevésbé van kitéve a globalizáció hatásainak - különösen importoldalon -, és ha ez a folyamat tartós marad, akkor valószínűtlen, hogy megismétlődik a globalizáció táplálta szakosodás, amely a pénzügyi válság előtt prominens eleme volt a növekedésnek - áll a Standard & Poor's elemzésében.
A hitelminősítő megállapítja azt is, hogy a monetáris politika önmagában egyébként sem tud tartós növekedést és fenntartható foglalkoztatási helyzetet teremteni. Ráadásul a jelenlegi kedvező piaci környezet - a történelmi mélységekben járó kötvényhozamok, az alacsony olajárak és az euró gyengesége - "elbizakodottá" teheti az euróövezet gazdaságpolitikai döntéshozóit, akik kísértést érezhetnek arra, hogy a gazdasági aktivitás idei mérsékelt élénkülését a szükséges reformok teljesüléseként értelmezzék - fogalmaznak az S&P elemzői.
A cég szerint ebben az összefüggésben az EKB gazdaságstabilizálási erőfeszítései - ha a mennyiségi enyhítési ciklus hatásai is hozzájárulnak az "elégedettségi" érzethez - hosszú távon akár a szándékolttal ellentétes eredményt is hozhatnak. Az EKB eszközvásárlási programjának hatékonyságával kapcsolatban más nagy londoni házak is kétségeket fogalmaztak meg. A Capital Economics pénzügyi-gazdasági elemzőház közgazdászai a várható hatásokról összeállított helyzetértékelésükben egyebek mellett kiemelték, hogy az EKB mennyiségi enyhítési programjának tervezett mérete az euróövezet hazai össztermékéhez mérve a fele a Federal Reserve, illetve a Bank of England - a brit jegybank - által végrehajtott eszközvásárlási programok GDP-arányos méretének.
A Bank of England az eddig végrehajtott 375 milliárd fontos (160 ezer milliárd forintos) mennyiségi enyhítéssel az éves brit GDP-érték 20 százalékánál nagyobb értékű új likviditást juttatott a brit gazdaságba. A Federal Reserve mennyiségi enyhítési ciklusának értéke megközelíti az Egyesült Államok hazai össztermékének 25 százalékát. A Capital Economics londoni elemzői szerint ennek alapján valószínűtlen, hogy az EKB mennyiségi enyhítési ciklusa "repülőstartot" adna az euróövezeti növekedésnek, és az sem remélhető, hogy gyógyírként szolgál az euróövezet szélesebb körű politikai és szerkezeti hibáira, amelyek továbbra is lassítják a gazdasági növekedést és magasan tartják a deflációs kockázatot. (MTI)
