605 millió dolláros veszteséget jelentett a Metaplanet – Megroppant a japán Bitcoin-stratégia?
95 milliárd jenes veszteség a Bitcoin árfolyamzuhanása után
A japán Metaplanet hétfőn tette közzé teljes éves pénzügyi jelentését, amelyben 95 milliárd jenes (mintegy 605 millió dolláros) veszteségről számolt be. A társaság árbevétele eközben mindössze 8,9 milliárd jent (58 millió dollárt) tett ki.
A negatív eredmény hátterében elsősorban a vállalat jelentős Bitcoin-állományának leértékelődése áll. A Metaplanet jelenleg 35 100 BTC-vel rendelkezik, amelynek piaci értéke hétfőn körülbelül 2,4 milliárd dollár volt. A cég 21 hónappal ezelőtt kezdte meg agresszív Bitcoin-felhalmozási stratégiáját, és azóta közel 3,8 milliárd dollárt fordított a digitális eszköz vásárlására, átlagosan 107 000 dolláros BTC-árfolyamon.
Ez azt jelenti, hogy a vállalat jelenleg mintegy 37%-os nem realizált (unrealized) veszteségben van, amely megközelíti az 1,4 milliárd dollárt. A december 31-én zárult negyedévben önmagában 102 milliárd jenes (664 millió dolláros) értékcsökkenést könyvelt el a Bitcoin-állományán.
Részvényzuhanás és piaci bizalomvesztés
A Metaplanet részvényei hétfőn enyhén, 326 jenig emelkedtek a Yahoo Finance adatai szerint, ám az elmúlt hat hónap során több mint 62%-os esést szenvedtek el. Ez a teljesítmény szorosan követi az amerikai Strategy árfolyamának alakulását, amely ugyanebben az időszakban 65%-ot zuhant.
A párhuzam nem véletlen: a Metaplanet üzleti modelljét tudatosan a Michael Saylor által vezetett Strategy mintájára alakította ki. A japán cég már hónapokkal azelőtt „Bitcoin-treasury” stratégiára váltott, hogy Donald Trump újraválasztása új lendületet adott volna a vállalati BTC-felhalmozási hullámnak.
Bár a Metaplanet időben lépett, a legnagyobb volumenű vásárlásait éppen akkor hajtotta végre, amikor a Bitcoin árfolyama 100 000 dollár felett mozgott. Szeptemberben 630 millió dollár értékben bővítette készletét 106 000 dolláros árfolyam körül, majd októberben további 615 millió dollárért vásárolt, amikor a BTC 108 000 dollár közelében járt.
Opciós prémiumok és „digitális hitel” – Alternatív bevételi modell
A Metaplanet bevételeinek jelentős része opciós ügyletek (options writing) prémiumából származik. Ez a bevételi forrás éves szinten 7,9 milliárd jenre (51 millió dollárra) ugrott a korábbi 691 millió jenről (4,5 millió dollár). A társaság előrejelzése szerint az üzletág 81%-kal növelheti az éves működési eredményt.
A vállalat elsősorban új részvények kibocsátásával finanszírozza Bitcoin-vásárlásait, de a Strategy mintájára elsőbbségi részvényeket (preferred shares) is bevezetett. A Metaplanet eddig két ilyen konstrukciót indított el, MERCURY és MARS néven.
A MERCURY-t a cég Japánban elsőként kibocsátott ilyen típusú eszközként jellemezte, amelynek célja, hogy a vállalat stabilabb finanszírozási hátteret teremtsen kriptopiaci visszaesések idején is. A menedzsment szerint ezzel egy olyan tőkebevonási struktúrát hoztak létre, amely túlmutat a hagyományos részvénykibocsátáson, és kevésbé érzékeny a piaci volatilitásra – gyakorlatilag a „digitális hitel” (digital credit) koncepcióját erősítve.
Mindkét elsőbbségi részvény osztalékfizetési kötelezettséggel jár, ami növeli a pénzügyi nyomást. Amikor tavaly befektetők kétségbe vonták, hogy a Strategy hosszú távon fenntartható módon képes lesz osztalékot fizetni hasonló termékeire, a vállalat egy külön készpénztartalékot (cash reserve) hozott létre ezen kötelezettségek előfinanszírozására.
Piaci kételyek: Eladja-e valaki a Bitcoin-készletét?
A kriptopiaci hangulat továbbra is törékeny. A Myriad nevű predikciós piacon – amely a Dastan tulajdonában áll – a kereskedők 22%-os esélyt adnak annak, hogy a Strategy még idén kénytelen lesz Bitcoin-állományának egy részét értékesíteni likviditási célból. Az elmúlt hónapokban ez az arány időnként 35%-ig is emelkedett.
A kérdés így már nem pusztán az, hogy mennyire kockázatos a vállalati Bitcoin-treasury modell, hanem az is, hogy egy elhúzódó medvepiac (bear market) esetén fenntartható-e a jelentős tőkeáttétellel és részvénykibocsátással finanszírozott BTC-stratégia.
A Metaplanet esete jól mutatja: a rekordárfolyamon történő agresszív felhalmozás komoly mérlegkockázatot hordoz, különösen akkor, ha a vállalat eredménytermelő képessége nem képes ellensúlyozni az árfolyam-volatilitást.
