Befektetési előrejelzés 2012. II. negyedévre vonatkozóan - K&H
Devizapiac
A forint árfolyama viszonylag stabilnak tekinthető, leginkább az EU/IMF tárgyalások alakulása, valamint az eurózóna helyzete mozgatja. A befektetői hangulat romlása, valamint a tárgyalások elhúzódása miatt a kockázatok jelenleg felfelé mutatnak, így a következő időszakban további gyengülés valószínűsíthető. Az euró és a dollár árfolyamát továbbra is főként az eurózóna helyzete határozza meg. Mivel a Fed nem tervez újabb likviditás bővítő programot (QE3), így az amerikai deviza várhatóan marad a jelenlegi szinteken, míg az eurózóna újabb adósságproblémái gyengíthetik az eurót. Az előttünk álló negyedév egyik devizapiaci kihívása az lehet, hogy vajon sikerül-e továbbra is fenntartani a svájci frank 1,20-as árfolyamát.
Nyersanyagpiac
Annak ellenére, hogy a gazdasági növekedéssel gyengülő kereslet egyáltalán nem indokolja a jelenlegi magas kőolajárat, mivel egyelőre nem csökken érdemben az olajpiacon tapasztalható politikai feszültség, ezért a magas olajár a következő hónapokban tartósan fennmaradhat, és akár további drágulás várható.
Az ipari fémek szempontjából elsősorban az lesz meghatározó, hogy Kína hogyan tudja menedzselni a növekedés lassulását, ez mennyire fogja visszavetni az ipari nyersanyagok iránti keresletet.
Mivel az alacsony jegybanki alapkamatok miatt negatív az euró és dollár befektetések reálkamata, amennyiben növekszik a világgazdaság növekedése körüli bizonytalanság, és ezzel együtt a biztonságos befektetések iránti kereslet, az arany árának további növekedésre számítunk.
Tőzsde
Az elhúzódó válság és a gyenge növekedési kilátások miatt idén több kis- és közepes méretű hazai tőzsdei cég is a befektetőkhöz fordulhat friss tőkéért, és részvénykibocsátásra kényszerülhet. A növekvő részvénykínálat nem lesz jó hatással a piac teljesítményére.
A nemzetközi tőzsdéket tekintve rövid távon nem vagyunk optimisták. Az év első hónapjaiban történt emelkedés után a jelenlegi értékeltségi szinteket korrektnek gondoljuk, ugyanakkor a befektetők hangulata igen érzékeny. A további növekedéshez elengedhetetlenek a jó hírek, míg akár pár rossz eredmény is korrekciót indíthat el.
Monetáris politika
A negyedévben alapkamat szintjén nagy meglepetés nem várható, ugyanakkor az egyéb jegybanki intézkedések még hozhatnak meglepetéseket. Az európai jegybank a bankrendszer likviditásának növelésével és másodpiaci kötvényvásárlásaival év elejére elérte a perifériás országok kötvénypiacának stabilitását. Ugyanakkor Spanyolország egyre inkább a figyelem középpontjába kerül, így nem kizárt, hogy az EKB a befektetők megnyugtatása érdekében mégis rákényszerül a piaci beavatkozásra. Az amerikai jegybank döntéshozói ezzel szemben arra utaltak, hogy amennyiben az amerikai gazdaság a biztató jelek ellenére lassulást mutatna, a Fed nem tartja kizártnak az újbóli pénznyomtatást.
A hazai jegybank szempontjából az EU/IMF megállapodás tető alá hozása lehet érdekes, hiszen a készenléti hitelkeret hatására mind a forint erősödésére, mind az állampapír hozamok csökkenésére számítani lehet, így lehetőség nyílhat a kamatcsökkentésre.
Portfólió-építési javaslatok
- részvények alulsúlyozása minden portfólióban javasolt: A növekedési kilátások bizonytalanok az eurózónában, miközben a feltörekvő piacok is lassulást mutatnak. Az elmúlt hónapokban látott részvénypiaci emelkedést egyelőre nem követte a makrogazdasági adatok hasonló javulása, így a részvénypiaci kockázatokat jelentősnek értékeljük. A magyar részvények helyzete - elsősorban a politikai kockázatok miatt - kedvezőtlen, így alulsúlyozásukat javasoljuk.A geopolitikai kockázatok miatt tovább emelkedhet az energiahordozók ára, így a részvényeszközökön belül a nyersanyagok felülsúlyozását javasoljuk.
- tőke- és hozamvédett alapok felülsúlyozása: a kedvező árfolyamszintek miatt indokolt a részvénykitettség, azonban a magas kockázatok miatt nem közvetlen, hanem tőke- és hozamvédett formában javasolt.
- hazai kötvények alulsúlyozása, pénzpiaci eszközök felülsúlyozása: a magyar államkötvény piacon inkább lefelé mutató kockázatokat látunk, a nemzetközi befektetői hangulat romlása esetén jelentős hozamemelkedés következhet be. Így alulsúlyozásra javasoljuk a hazai kötvényeket, és helyette pénzpiaci eszközök vásárlását javasoljuk.
- deviza felülsúlyozás: a nemzetközi befektetői hangulat esetleges romlása és az EU-IMF tárgyalások elhúzódása is veszélyt jelent forint árfolyamára nézve, így összességében a deviza eszközök felülsúlyozását javasoljuk.
