Idei csúcsán az ukrán csődbiztosítási díj, londoni elemzők már nem hisznek a tárgyalásos rendezésben
Londoni pénzügyi elemzők rontották az ukrán és az orosz befektetési eszközökre szóló ajánlásaikat is, egyebek mellett azzal a véleményükkel indokolva a lépést, hogy a kelet-ukrajnai válság már nem rendezhető tárgyalásos úton, és Ukrajnának területi - és ebből eredően gazdasági - veszteségek lehetőségével kell szembenéznie. A McGraw Hill-S&P Capital IQ globális pénzügyi szolgáltató konglomerátumhoz tartozó CMA piaci adatszolgáltató csoport kimutatása szerint az ukrán államadósság-törlesztési leállás rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a pénteki londoni kereskedésben hatalmas, 61 bázispontos napi emelkedéssel 1250 bázispont környékén mozgott.
Ukrajna szuverén CDS-tranzakcióinak középárfolyama 2013 utolsó kereskedési napjának zárásában még 807,76 bázispont volt. A péntekre kialakult ukrán CDS-árfolyam azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió dollár névértékű ötéves ukrán államkötvényre most több mint 1,2 millió dolláros középárfolyamon kínálnak határidős törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon, több mint 440 ezer dollárral drágábban, mint a tavalyi év végén. A CMA számítási modellje - bár nincs egyenes korrelációban az aktuális CDS-árfolyammal - azt mutatja, hogy a piac jelenleg 56 százalék körüli halmozott valószínűséggel árazza egy szuverén törlesztésleállási esemény - vagyis a devizakötelezettségek esetében kialakuló államcsőd - öt éven belüli bekövetkeztét Ukrajnában.
Európában egyetlen más ország államadósságát sem terhelik ezer bázispont feletti csődbiztosítási díjak, és Ukrajna esetében a hitelminősítők is egyre nagyobb kockázatát látják az államcsődnek. A Moody's Investors Service a minap két hónapon belül másodszor minősítette le Ukrajna addig is mélyen spekulatív - vagyis messze nem befektetési ajánlású - államkötvény-besorolását, az egyre romló ukrán likviditási és adósságdinamikával indokolva a lépést. A Moody's "Caa2"-ről egy fokozattal "Caa3"-ra rontotta Ukrajna szuverén adósosztályzatát, és az új besoroláson is további leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátást hagyott érvényben.
A leminősítéshez fűzött elemzésében a cég kiemelte, hogy becslése szerint az ukrán hazai össztermék (GDP) az idén 5-10 százalékkal zuhanhat. Ukrajna "Caa3" államadós-besorolása - amely más hitelminősítők módszertanában "CCC mínusz"-nak felel meg - a legrosszabb államadós-osztályzat egész Európában. A "Caa/CCC" minősítési kategória már rendkívüli törlesztési kockázatokra figyelmezteti a befektetőket az érintett adóssal kapcsolatban. Ukrajnát mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő - a Moody's mellett a Standard & Poor's és a Fitch Ratings is - ebben az adóskockázati sávban tartja nyilván.
Pénteken rontotta az ukrán és az orosz befektetési termékekre adott iránymutatását az egyik legnagyobb globális pénzügyi szolgáltató csoport. A JP Morgan londoni befektetési és elemzőrészlege közölte, hogy a ház az általa vezetett globális felzárkózó piaci kötvényindex (EMBIG) modellportfolióján belül alulsúlyozásúra módosította az ukrán és az orosz államkötvény-befektetésekre szóló ajánlását az eddig érvényben volt piaci súlyozás helyett. Az orosz befektetési ajánlás rontását a ház azzal indokolta, hogy a legutóbbi kelet-ukrajnai fejlemények nyomán megnövekedett az Oroszország elleni újabb amerikai, EU-, illetve G7-szankciók kockázata, és ennek következtében tovább romolhatnak az orosz gazdaság már most is gyenge növekedési kilátásai.
A JP Morgan elemzői szerint immár jelentős az esélye annak, hogy az orosz gazdaság az idei év első felében recesszióba kerül. Az ukrán befektetési ajánlás rontásának indoklásában a ház kiemelte: véleménye szerint a kelet-ukrajnai válság olyan mértékben súlyosbodott, hogy most már valószínűtlennek tűnik a tárgyalásos rendezés, és Ukrajnának területi veszteségek lehetőségével kell szembenéznie. A JP Morgan stratégiai elemzői által kidolgozott forgatókönyv azzal számol, hogy a kelet-ukrajnai szeparatisták helyi népszavazásokat rendeznek a térség hovatartozásáról, és ezek a referendumok vezethetnek a területi veszteségekhez.
Jóllehet a térség lakosságának többsége a felmérések szerint nem akar elszakadni Ukrajnától, ám a szeparatisták nagy valószínűséggel nem fogják megengedni a voksolás külső ellenőrzését - áll a JP Morgan forgatókönyvében. A ház londoni elemzői szerint különösen a donyecki és a luhanszki terület elszakadása járna súlyos gazdasági következményekkel Ukrajna számára.
A donyecki térség önmagában az ukrán hazai össztermék 12 százalékát adja, Luhanszk részesedése 4 százalék, a nyolc délkelet-ukrajnai megye együttes részaránya pedig 45 százalék - hangsúlyozzák a JP Morgan szakértői. A ház szerint ha Ukrajnának sikerül elkerülnie a szétdarabolódást, akkor az adósságfenntarthatósági dinamika alapján nem kell államadósság-átstrukturálással számolni, ám ha Ukrajna területeket veszít, akkor teljesen megváltoznak az adósságfenntarthatósági mutatók, és az IMF-programot is valószínűleg át kellene alakítani. (MTI)
