Itt a vég! Máris itt vannak az exit stratégiák? Mi lesz ebből?

Magyarország 

A forint tegnap a keddi gyengülési hullám után némileg megpihent, és a 276-277.50-es tartomány oldalazott az euróval szemben. Az sem igazán gyengítette a kurzust, hogy a cseh jegybank a várakozásokkal ellentétben 1.25 százalékról 1 százalékra csökkentette az irányadó alapkamat szintjét, igaz a cseh korona is csak átmeneti megingást mutatott. Viszont a Fed kamatdöntő ülés utáni dollárerősödés hatására - visszatérve az euró/dollár és az euró/forint közötti negatív korrelációs sémához - a forint 279 fölé erőtlenedett a közös devizával szemben hajnalra, igaz a 280-at egyelőre még eddig nem vitte át a kurzus. Mivel a Fed az extra likviditást visszavonni készül a zöld-hasú gyengülés helyett erősödött és ez a forintra is negatív hatással volt. Egyelőre a nyugat-európai részvénypiacok is piros tartományban járnak, így ez sem segíti a régiós devizákat. A dollárral szemben 193.50-ig mentek fel a forintjegyzések. Jelenleg szinte minden az euró/dollártól függ, érdemi forinterősödést, csak az előbbi kereszt emelkedése esetén várunk. Jelenleg jó esély van arra, hogy az euró/forint kurzus átvigye a 280-at a hét későbbi részében.

Nemzetközi 

A szerda délelőtt folyamán folytatódott a részvénypiaci emelkedés a nyugat-európai piacokon. A japán Nikkei emelkedését követték le a főbb indexek és alapvetően a bankpapírok kerültek vételi nyomás alá. Ez annak volt köszönhető, hogy a nemzetközi felügyeletek által a válság következtében 2012-től bevezetendő banki tőkekövetelmény-rendszer alkalmazására a pénzintézetek várhatóan kapnak még néhány év haladékot. A hír azért volt pozitív, mert amennyiben a fenti határidőn rögtön bevezetésre kerülnének az új irányelvek - melyek egyébként egy a mostanihoz hasonló hitelválság kialakulását hivatottak megelőzni - akkor a legtöbb banknak azonnal tőkét kellene emelnie, így jelentős felhígulást okozva a részvénypakettjében. A haladék adásával ez egyelőre elkerülhetőnek tűnik. A kereskedés végére 1-1.5 százalékos rally valósult meg.

A délutáni amerikai makroadatokat illetően: az éves infláció 1.8 százalékra ugrott fel októberben a szeptemberi 0.2 százalékos csökkenést követően. Az eredmény alapvetően bázishatások eredménye volt, hiszen a tavaly ilyenkor már jócskán megállt a fogyasztói árak emelkedése. Hó/hó alapon szintén a várakozásoknak megfelelően 0.4 százalékkal nőttek a fogyasztói árak, igaz amennyiben a volatilisen ingadozó élelmiszer és üzemanyagárak hatásától megtisztítjuk az inflációt (=maginfláció) akkor már csak stagnálást láthattunk. Egyelőre még inflációs nyomástól nem kell tartani, de úgy tűnik a deflációs időszaknak már év/év alapon is vége.

A novemberi amerikai megkezdett lakásépítések a várakozásoknak nagyrészt megfelelően alakultak (574K), míg a kiadott építési engedélyek száma némileg felül is tudta múlt az elemzői konszenzust (570K helyett, 584K lett). Ez megerősíti, hogy kisebb hullámvölgyek után az amerikai ingatlanpiaci szektor a felívelés útján van.

A Fed a várakozásoknak megfelelően 0-0.25 százalékon változatlanul hagyta az alapkamat szintjét, viszont az ülést követő kiadvány valamelyest eltért az előző havitól. Természetesen abban megerősítették a rekord-alacsony szintű alapkamat adekvátságát és, hogy még jó ideig nem kíván emelni az FOMC (leghamarabb 2010 második felében képzelhető el). Ismét egy árnyalatnyival pozitívabb képet festettek az amerikai gazdaságról, kitérve a 10 százalékra csökkenő munkanélküliségi rátára, valamint a még mindig alacsony inflációs nyomásra. Ugyanakkor az egyéb monetáris lazítási intézkedéseket illetően már az exit stratégiák irányába mozdult el a Fed és az extra likviditást biztosító - alapvetően hitelezési - tevékenységeit 2010. februárban befejezi. Az eszközfedezetű papír-vásárlási programját pedig 2010 első negyedévében fogja abbahagyni, arra hivatkozva, hogy a hitelpiacok már sokkal jobb kondícióban vannak és nincs szükség a korábbiakhoz hasonló mértékű segítségre. Az lehet mondani a piacok az FOMC ülésből összességében azt a következtetést vonták le, hogy az amerikai gazdaság állapota lassanként, de javul, így időben előrébb tolódhat a majdani kamatemelés, illetve még azt megelőzően az exit-stratégiák megvalósítása is gyorsabb ütemet vesz majd. Ez egyrészt negatív a likviditási rallyt illetően, hiszen így lassanként elfogy az ingyen pénz a rendszerből. Tehát a mondhatni mesterségesen felpumpált részvényárak könnyen egy meredek korrekcióban találhatják magukat, amennyiben az időközben érkező makroadatok nem támasztják alá a reálgazdaság folyamatos regenerálódását. Másrészt a dollárra nézve is kedvező a hír, hiszen a zöld-hasú mesterségesen felpumpált kínálata csökkeni fog, és egyszer csak eljön a kamatemelés is, valamint a pozitívabb gazdaságkép szintén erősíti az amerikai devizát.

Tőzsdék

A Wall-Street tegnap nagyjából 0 körüli teljesítménnyel zárt (az S&P 500 hajszálnyit emelkedett, míg a Dow Jones és a Nasdaq minimálisan csökkent) visszaadva a kereskedés közbeni növekményét, hiszen a befektetők a speciális likviditásnövelő intézkedések visszavonásának részvényárakra gyakorolt negatív hatására számítottak. Ázsiában csütörtök reggel 1-2 százalékos lejtmenet volt megfigyelhető, igaz a Nikkei esése, a dollárhoz képest gyengülő jen miatt, limitált maradt. A nyugat-európai börzék 5 nap emelkedés után ma reggel 0.3 százalékos mínuszban járnak, az amerikai futures-ek egyelőre hasonlóan állnak. Egyelőre nehéz megítélni, hogy a piacok mennyire veszik, aggodalommal a Fed exit stratégiát illető elszántságát, de mindenesetre mindenki tudja, hogy a jelenlegi részvényárfolyamokban nagy szerepet játszik az extra likviditás, tehát érdemes lesz óvatosnak lenni, hiszen egy újabb korrekció sem kizárt. Akkor lehet ezt elkerülni, ha az időközben érkező makro és vállalati adatok alátámasztják majd a jelenlegi szinteket. A mai nap későbbi részében az amerikai friss munkanélküli segélykérelmek és a vezető indikátorok és a Philadelphia Fed index fogja befolyásolni a piacok irányát.

Devizák

A dollár 1.4370-ig erősödött hajnalban az euróval szemben, annak következtében, hogy a Fed februárban visszavonja a likviditásnövelő intézkedéseit, csökkentve ezzel a zöld-hasú kínálatát. Természetesen az amerikai gazdaság jobb állapotáról szóló megállapítások is erősítették a dollárt. Úgy tűnik tehát, hogy a dollár áprilistól kezdődő gyengülő trendje átmeneti trendfordulóhoz érkezett és az irány egyelőre lefelé van az euró/dollárban. A 200 napos mozgóátlag jelenleg 1.4150 környékén van, egyelőre úgy néz ki ez megfogja majd a kurzust. A jen 129-ig erősödött az euróval szemben az ázsiai kereskedési napon tapasztalt esés miatt, de a dollárral szemben hangyányit erősödött a kurzus (jelenleg 89 környékén oldalazik).