Fidelity: Mi vár Kínára a Ló évében?
A globális piacok számára erős 2025-ös év után 2026 volatilisabban indult, amit a gyorsan változó geopolitikai helyzet és a globális gazdasági prioritások eltolódása okozott. A befektetők igyekeznek eligazodni ebben a változó környezetben, és látszik, hogy az előttünk álló évben Kína kilátásai egyre fontosabb szerepet fognak játszani.
A komplex belföldi környezet ellenére Kína makrogazdasági kilátásai 2026-ra egyre kiegyensúlyozottabbá és szilárdabbá válnak, amit a politikai stabilitás és a növekedés legfontosabb hajtóerejének számító tényezők tartósan kedvező alakulása tesz lehetővé. Ha nem történik radikális politikai fordulat, akkor várhatóan továbbra is fennmarad Kína kettős növekedési modellje, amelyet a gyengébb belföldi kereslet és az erős export tart majd mozgásban.
A reál-GDP-növekedés valószínűleg eléri vagy meghaladja az IMF jelenlegi 4,2%-os előrejelzését. A piaci várakozásokban 5% közeli GDP-cél szerepel, melyet a gyártás tartós lendülete, az egyre diverzifikáltabb exportpiacok és a meggyőző infrastrukturális beruházások támasztanak alá. „A befektetőknek azonban az idei évben egyre inkább a nominális növekedésre kell összpontosítaniuk, amely döntő fontosságú lesz a különböző szektorok jövedelemtermelő potenciáljának megítélésében” – mondta Al-Hilal István, a Fidelity International közép-kelet-európai igazgatója..
Kissé nőtt a refláció esélye
Bár a kontrollált stabilizáció továbbra is a Kína makrogazdasági környezetét meghatározó tényező marad, a belföldi keresletet támogató szakpolitikai intézkedésekre utaló korai jelek növelik annak valószínűségét, hogy 2026-ban reflációra kerül majd sor. Fontos megjegyezni, hogy a súlyos lassulás kockázata korlátozottnak tűnik, mivel a külső környezet általánosságban továbbra is kedvező, és az ingatlanágazatban további stabilizálódás jelei tapasztalhatók.
Rövid távon várhatóan ezután is fennmarad a deflációs nyomás, mivel a belföldi fogyasztás tartós fellendülése még várat magára. A Fidelity szakértői úgy vélik, hogy a reálnövekedést egyelőre továbbra is elsősorban a kínálati oldal fogja hajtani.
Szakpolitikai kilátások
A fiskális politika várhatóan 2026-ban is támogató, de mérsékelt marad, a költségvetési hiány pedig valószínűleg továbbra is 4% körül alakul. Az infrastrukturális beruházások fenntartása érdekében a helyi önkormányzatok speciális kötvénykvótái enyhén emelkedhetnek. Bár a fiskális mix pontos összetétele még nem végleges, a háztartások közvetlen támogatásának növelése jó hatással lenne a belföldi keresletre.
A Kínai Népi Bank (PBoC) várhatóan mérsékelten támogató politikát fog folytatni, amelynek keretében az év folyamán az irányadó kamatlábat körülbelül 10 bázisponttal, a kötelező tartalékrátát (RRR) körülbelül 50 bázisponttal csökkenti. Az inflációs nyomás enyhülése és a növekedési mutatók továbbra is gyenge teljesítménye miatt a PBoC valószínűleg mérsékelt lazítási ciklust fog folytatni, és törekedni fog a növekedés támogatása, a valuta stabilitása, a foglalkoztatási célok és a bankrendszer nettó kamatkülönbözete közötti egyensúly megteremtésére.
A részvények teljesítményét a növekedésorientált szektorok fogják meghatározni
A Ló évének beköszöntével a kínai piac a lóerők megsokszorozásával próbálja meggyőzni a befektetőket. A likviditási feltételek és a tőkeáramlás továbbra is kedvező mind a belföldi A-részvények, mind az offshore kínai részvénypiacok számára, mivel a szakpolitikai döntéshozók változatlanul a fogyasztás támogatására, a lakáspiac stabilizálására és a strukturális reformokra összpontosító, mérsékelt politikai programot folytatnak. Ugyanakkor továbbra is fennáll több jelentős kockázat, különösen a visszafogott lakáspiaci fellendülés, a geopolitikai bizonytalanság és a tartós deflációs nyomás kapcsán. Ezzel együtt a politika következetes végrehajtása és a javuló jövedelmezőségi kilátások vélhetően kedvező hatással lesznek a belföldi likviditásra és vonzóvá teszik a kínai eszközöket a külföldi befektetők számára.
12-18 hónappal ezelőtt az értékeltségek rendkívül alacsony szinten voltak. Bár a rövid távú környezet továbbra is egyenetlen, a célzott fiskális lazítás, a monetáris enyhítés és az ipari fejlesztési kezdeményezések együttesen továbbra is erősítik a középtávú bizalmat. A részvények értékeltségei kissé javultak, de a történelmi átlagokhoz és a globális társaikhoz képest még mindig észszerűnek mondhatók.
Az MSCI China Index 2025-ben 31,4%-kal emelkedett, felülmúlva mind az amerikai részvényeket, mind a globális piacokat. Ezt a fellendülést a DeepSeek AI-modelljének 2025 elején történt bejelentését követően az innovációvezérelt témák, különösen a technológia és a mesterséges intelligencia vezették. A lendület folytatódott, ami több, erős befektetői érdeklődést kiváltó kínai AI- és technológiai vállalat 2025 végi hongkongi tőzsdei bevezetésében is tükröződött. Az elmúlt évben a kormány ciklikus politikája segített stabilizálni a növekedés lendületét, és lefektette a tartósabb fellendülés alapjait. A legfontosabb kérdés most az, hogy ez az erő a javuló fundamentális mutatókból ered, vagy inkább egy hangulat-vezérelt újraértékelés jelének tekinthető.
A javuló makrogazdasági háttér és az új növekedési hajtóerők megjelenése kiemelkedő teljesítményre sarkallja a növekedésorientált szektorokat. A technológia és az innováció továbbra is vonzó lehetőségeket kínál. A DeepSeek sikere a folyamatos kínai K+F-beruházások és a szélesebb körű innovációs trend eredményének tekinthető.
Az innováció messze túlmutat a mesterséges intelligencián, és felöleli a robotikát, az önjáró járműveket, a következő generációs mobilitást és a fejlett gyártást is. Ezzel párhuzamosan a strukturális reformok – beleértve a tőkepiac liberalizációját, a kínálati oldal modernizációját, az involúció-ellenes intézkedéseket és a magánvállalkozásokat támogató politikákat – hozzájárulnak egy egészségesebb, innovációbarát befektetési környezet megteremtéséhez. Ezek a reformok javítják a tőkeallokáció hatékonyságát és az összes szektorban ösztönzőleg hatnak az innováció által vezérelt növekedésre.
A fogyasztás változatlanul központi szerepet játszik Kína hosszú távú növekedési törekvéseiben. Bár a háztartások kiadásai rövid távon visszafogottak, ami a továbbra is óvatos hangulat jele, a mögöttes alapvető mutatók javulnak. A lakáspiac fokozatos stabilizálódásával és a foglalkoztatási trendek felívelésével a fogyasztói bizalom is javulni fog. Ez elősegítheti a háztartások jelentős összegű felhalmozott megtakarításainak felszabadítását, az elhalasztott kereslet megjelenését és a fogyasztás, mint a fenntartható növekedés egyik alappillérének megerősödését.
„Mindez lehetőséget teremt az aktív befektetők számára, hogy vonzó értékeltségek mellett fektethessenek be a világ második legnagyobb gazdaságának vezető fogyasztási vállalataiba. A szakpolitikai kezdeményezések célja a szolgáltatási szektor fellendítése és a wellness-orientált, élményalapú fogyasztás ösztönzése. Ez a strukturális átalakulás jelentős divergenciát hoz létre az iparágak és kategóriák között, és megjelennek az egyértelmű nyertesek a prémium szolgáltatások, az egészségügy, az online platformok, a szabadidő és az élményalapú kiskereskedelem területén”- tette hozzá Al-Hilal István.
Kötvények által megvalósuló diverzifikáció
A főbb globális kategóriatársakkal alacsony korrelációt mutató kötvénypiacokba történő befektetés jelentősen hozzájárulhat a portfólió diverzifikációjának javításához.
Kína 2026-os kötvénypiaca az erős hozam (carry), a viszonylag alacsony futamidő és a csökkenő szisztemikus tail riskek meggyőző elegyét kínálja, bár a sikeres allokáció egyre inkább a fegyelmezett kibocsátó-kiválasztáson múlik. Kína makrogazdasági háttere, amelyre a kontrollált stabilizáció, a mérsékelt infláció és a bőséges belföldi likviditás jellemző, kedvezően hat az államkötvények, a pénzügyi és az állami vállalatok kötvényeinek és a kvázi állami vállalatok kötvényeinek piacára, tovább erősítve a befektetési minőségű papírok számára szükséges, stabil környezetet.
Ugyanakkor a folyamatos ingatlanpiaci feszültségek és a magánszektor gyenge bizalma továbbra is jelentős kötvénypiaci divergenciát eredményez, így a magas hozamú papírokat továbbra is erősen a hozam határozza meg, és nagymértékben függenek a csak rájuk jellemző fundamentális adatoktól. Az ingatlanpiacon kívüli magas hozamú szegmensek, például a pénzügyi, a közüzemi és a szerencsejáték-szektor ellenállóbb cash flow-profillal rendelkeznek, míg az ingatlanpiaci kitettséget szigorúan kell kezelni, és olyan állami kapcsolódású vagy elsőrangú kibocsátókra kell összpontosítani, amelyek refinanszírozási módszerei jól áttekinthetőek.
A geopolitikai és kereskedelmi dinamika, ideértve a növekvő strukturális kockázati felárakat és a globális kamatlábak volatilitását is, további bizonytalanságot okozva semleges vagy mérsékelten konstruktív álláspontot indokol, és a minőség egyértelmű előnyben részesítését teszi szükségessé.
Összességében a kínai kötvényekre továbbra is kedvezően hat az erős hazai likviditás, a javuló technikai mutatók és a csökkenő csődarány, de a megnövekedett szóródás és a történelmileg szűk értékeltségek szelektív pozícionálást, rövid – középtávú durációt és a magas minőségű befektetési kategóriájú és gondosan kiválasztott magas hozamú lehetőségeken keresztül történő jövedelemtermelésre való összpontosítást indokolnak.
