Miért torpant meg a Bitcoin? – Az USA kincstári lépései újraírják a likviditási térképet
A Bitcoin és a globális M2 kapcsolata: eddig működött
Raoul Pal, a Global Macro Investor alapítója ráirányította a figyelmet egy sokat idézett grafikonra, amely a Bitcoin (BTC) árfolyammozgását veti össze a globális M2 pénzmennyiséggel – azaz a világban lévő pénzkínálat alakulásával. A modell szerint a Bitcoin jellemzően 12 hetes késéssel követi az M2 mozgását, ami arra utal, hogy a globális likviditási viszonyok három hónapos átfutással jelennek meg a kriptopiacon.
Ez az összefüggés meglepően pontosnak tűnt 2023 eleje óta – a BTC árfolyama szinte tükörképe volt a globális pénznyomtatásnak és monetáris lazításnak. Pal szerint, ha ez a kapcsolat fennmarad, a Bitcoin akár 200 000 dollárig is emelkedhet 2025 végére.
Csakhogy július 16. óta ez a korreláció látványosan megtört: míg a globális M2 tovább nő, jelezve a monetáris lazítás folytatódását, addig a Bitcoin árfolyama stagnál, oldalazó mozgásban ragadt egész nyáron.
Bitcoin árfolyam alakulása
A háttérben a TGA: likviditásszívás amerikai módra
Pal szerint a modell nem hibás – az eltérés oka az amerikai kincstári politika, azon belül is a Treasury General Account (TGA) újratöltése. A TGA az amerikai kormány fő számlája a Federal Reserve-nél, amelyen keresztül befolynak az adóbevételek, kötvénykibocsátások és más állami pénzmozgások, és innen finanszírozzák a költségvetési kiadásokat is.
Amikor az amerikai kincstár több kötvényt bocsát ki, mint amennyire az aktuális kiadások fedezéséhez szükség lenne, ténylegesen kiszívja a likviditást a piacról. Ez csökkenti az elérhető tőke mennyiségét a kockázatos eszközök – például a kriptovaluták – számára.
Pal becslése szerint július óta az amerikai kincstár mintegy 500 milliárd dollárnyi kötvényt bocsátott ki, hogy újratöltse a TGA-t, amelynek egyenlege így már elérte a 800 milliárd dollárt – ami többéves csúcsnak számít. Ez a masszív likviditáselszívás különösen a kriptókat érintette érzékenyen, mivel azok árfolyama rendkívül érzékeny a pénzbőség alakulására.
A jó hír? Pal úgy véli, hogy a TGA már elérte a kívánt szintet, így az elszívó hatás véget érhet szeptember végéig. Ha a piac likviditása normalizálódik, a Bitcoin árfolyama ismét követheti a globális M2 trendet – azaz újraindulhat az emelkedő pálya.
Az arany és a techrészvények szárnyalása megkérdőjelezi a narratívát
Pal elemzése logikus, ám van egy bökkenő: a technológiai részvények és az aranyár is történelmi csúcsokat dönt, ami arra utal, hogy a globális kockázatvállalási hajlandóság mégsem csökkent jelentősen. Ha valóban komoly likviditáshiány lenne a piacon, akkor a NASDAQ vagy az arany sem tudna ilyen lendületesen emelkedni.
Ez felveti a kérdést: miért pont a Bitcoin szenved, miközben más kockázatos eszközök virágoznak?
Pal szerint a válasz részben a hosszú ideje tartott BTC-k eladásában keresendő. Az on-chain adatok szerint jelentős eladási hullám indult meg a korábban „hodlolt” érmék részéről, ami további eladói nyomást gyakorolt a piacra. Ez a kettős hatás – a TGA miatti likviditáscsökkenés és a belső eladási nyomás – együtt vezethetett a Bitcoin lemaradásához más eszközökkel szemben.
Mit hozhat a következő időszak?
Ha Raoul Pal előrejelzése helytálló, és a TGA újratöltése valóban befejeződik szeptember végére, akkor a kriptopiac előtt újra kinyílhat az út a növekedés felé. A globális M2 emelkedése továbbra is kedvező környezetet teremt, a kérdés csak az, hogy a befektetők mikor kapnak vissza elég bizalmat, hogy újra kockáztassanak.
Addig is a Bitcoin-piacon a 27 000–30 000 dolláros sáv lehet a kulcszóna, és a likviditási viszonyok javulásával egy újabb lendületet kaphat a piac – talán újra közelítve a 2025 végére prognosztizált 200 000 dolláros álomhatárt.
