Mit jelent az elsöprő demokrata győzelem a gazdaság szempontjából?
• A kormányzati működés finanszírozásával és az adósságplafonnal kapcsolatos közelgő határidők lehetőséget teremthetnek a demokratáknak arra, hogy kiadási engedményeket érjenek el a tárgyalásokon. A költségvetési kilátások kockázatai így továbbra is a további lazítás irányába mutatnak.
• Az adatközpont-fejlesztések tagállami szintű szabályozásának szigorítása lassíthatja az AI-infrastruktúrába irányuló beruházásokat, ami az amerikai gazdasági kilátások egyik fontos kockázata.
• Az amerikai külpolitika várhatóan nem változik érdemben, mivel Trump elnök továbbra is jelentős végrehajtó hatáskörrel rendelkezik a kereskedelem, a bevándorlás és a külügyek terén.
Bár egyes tagállamokban még tart a végső szavazatszámlálás, az eddigi eredmények történelmi jelentőségű demokrata hullámot jeleznek. A New York Times aktuális becslése szerint a demokraták több mint 250 képviselőházi mandátum megszerzésére számíthatnak, ami 2008 óta a legnagyobb képviselőházi többség lenne. A szenátusi győzelem hasonlóan egyértelmű: a demokraták várhatóan nyolc mandátummal növelik képviseletüket, és 55–45-ös többséget szereznek, ami 2012 óta a legerősebb pozíciójuk lenne. Ez a mindkét házban elért jelentős többség az elmúlt évek szűk kongresszusi többségeinél jóval nagyobb mozgásteret biztosít számukra a politika alakításában.
Bár a demokraták meghatározhatják a napirendet és törvényjavaslatokat dolgozhatnak ki, a jelentős szakpolitikai változtatások elfogadása továbbra is nehéz lesz. A szenátusi obstrukció, vagyis a filibuster, valamint az elnöki vétó akkor is korlátozza őket, ha mindkét kamara az irányításuk alatt áll. Arra számítunk, hogy kiadási prioritásaikat – például az egészségügyet, az egyéb szociális kiadásokat és a tiszta energiát – inkább az úgynevezett költségvetési egyeztetési eljárásban, egyszerű többséggel elfogadható törvényjavaslatokon keresztül próbálják érvényesíteni. Ez különösen a költségvetési határidők közeledtével válik fontossá, amikor a republikánusokkal folytatott tárgyalásokon saját prioritásaik javára érhetnek el engedményeket.
A demokraták alkupozícióját két fő tényező erősíti. Az első az adósságplafon, amelyet a jelenlegi kiadási tervek mellett 2027 második negyedéve körül érhet el az állam, bár rendkívüli intézkedésekkel az úgynevezett X-dátumot – a fizetési mozgástér kimerülésének időpontját – a fizetési mozgástér kimerülésének időpontja – akár az év végére is halasztható. A második, közvetlenebb tényező a kormányzati működés finanszírozása, amely december 11-én jár le.
A határidő a választás és az új kongresszus hivatalba lépése közötti átmeneti ülésszakra esik, amikor még a republikánusok irányítják a kongresszust. Ez egy utolsó kísérletre ösztönözheti őket saját kiadási prioritásaik előmozdítására vagy a demokraták kiadásainak korlátozására. Mivel azonban az egész éves előirányzatokról kevés kérdésben van egyetértés, a legvalószínűbb kimenetel egy rövid távú, a finanszírozást átmenetileg meghosszabbító határozat. Ez 2027 elejére tolná a következő finanszírozási határidőt, és továbbra is fenntartaná a kormányzati leállás kockázatát.
Összességében a Fidelity-nél úgy látják, hogy a kockázatok a nagyobb költségvetési lazítás irányába mutatnak, mivel a két párt megállapodásokat köthet saját kiadási prioritásainak érvényesítésére. Bár az idei One Big Beautiful Bill már jelentős költségvetési ösztönzést hozott, a politikai vezetés egyik oldalán sem látunk komoly hajlandóságot a magas költségvetési hiány mérséklésére, az erőteljes gazdasági növekedés ellenére sem.
A képviselőház demokrata irányítása emellett lehetővé tenné a Trump-kormányzat szigorúbb ellenőrzését, beleértve az üzleti ügyletekhez és az előrejelzési piacokhoz kapcsolódó esetleges összeférhetetlenségek vizsgálatát, valamint akár alkotmányos vádeljárás megindítását is. Bár az elnök hivatalból való elmozdításához kétharmados szenátusi többségre lenne szükség, az ilyen eljárások jelentős politikai figyelmet és erőforrásokat köthetnének le, és a hírekre érzékeny piaci kockázatokat teremthetnének. A demokrata többségű szenátus kulcsfontosságú kinevezéseket is megakadályozhatna, többek között a Fednél, tovább korlátozva az elnök belpolitikai terveinek megvalósítását.
A kormányzóválasztások jelentősen befolyásolhatják az AI-beruházások alakulását
Washingtonon túl a kormányzóválasztásoknak is fontos makrogazdasági következményeik vannak. A demokraták négy tagállamban szerezték meg a kormányzói posztot a republikánusoktól. Ezek közül három – Texas, Ohio és Georgia – az adatközpont-építési hullám központjában áll: együttesen a tervezett amerikai adatközpont-kapacitás közel egyharmadát adják. Az adatközpont-építések visszafogásával kampányoló demokrata kormányzók várhatóan további moratóriumokat és korlátozásokat vezetnek be az új engedélyekre, valamint védelmi intézkedéseket hoznak a vízellátás, az energiaköltségek és a beruházási ösztönzők terén. Mindez jelentősen befolyásolhatja az AI-hoz kapcsolódó infrastrukturális beruházásokat. Egyelőre úgy látjuk, hogy ezek a kockázatok elsősorban tagállami, nem pedig szövetségi szinten jelentkeznek. Mivel azonban az amerikai választók érzékenyen reagálnak erre a kérdésre, az szövetségi szinten is nagyobb hangsúlyt kaphat, különösen a 2028-as választások előtt. Ezt makrogazdasági előrejelzésük egyik fő kockázatának tartja a Fidelity.
A végrehajtó hatáskörök nagyrészt érintetlenek maradnak
A kongresszusi erőviszonyok átrendeződése mellett Trump elnök továbbra is jelentős döntési szabadságot élvezne a vámok, a bevándorlási szabályok érvényesítése és a külpolitika terén. Belpolitikai terveinek erősebb ellenállásával szembesülve a kormányzat nagyobb mértékben támaszkodhat a végrehajtó hatáskörökre, és figyelmét a külügyek felé fordíthatja. Ennek megfelelően az iráni háború miatt továbbra is felfelé mutató kockázatokat látnak a Fidelity szakértői az olajáraknál, miközben az amerikai kereskedelempolitika iránya várhatóan nem változik érdemben. A kormányzat az ipari túlkapacitások ügyében a kereskedelmi törvény 301. szakasza szerinti vizsgálatokat készít elő, hogy ezekre alapozva váltsa fel a nemzetközi gazdasági szükséghelyzeti hatáskörökről szóló törvény, az IEEPA alapján kivetett, majd érvénytelenített vámokat. Ez arra utal, hogy a kereskedelmi korlátozások demokrata irányítású kongresszus mellett is központi szakpolitikai eszközök maradnak.
Következmények a világ többi része számára
Mivel Trump elnök végrehajtó hatáskörei nagyrészt érintetlenek maradnak, külpolitikai téren kevés változásra számítunk az Egyesült Államok és a világ többi része közötti jelenlegi kapcsolatokban.
A legfontosabb hatások továbbra is három fő csatornán keresztül érvényesülnek. Az első az energia: továbbra is felfelé mutató kockázatokat várunk az olajáraknál, mivel az iráni háború eszkalációjának veszélye változatlanul jelentős. Ez továbbra is kínálati sokk lehetséges forrása lehet a világgazdaság számára, fokozva az inflációs nyomást különösen a jelentős energiaimportőr Európában és Ázsiában, és fenntartva a monetáris szigorítás irányába mutató késztetést.
A második a technológia. Az amerikai AI-beruházások és szabályozás kilátásai különösen fontosak lesznek Tajvan és Dél-Korea számára, tekintettel a globális AI-ellátási láncban betöltött központi szerepükre. A félvezetők exportjára vonatkozó korlátozások ugyanakkor közvetlenebbül érintik Kínát. Ezek a szakpolitikai területek nagyrészt továbbra is a kormányzat végrehajtó hatáskörébe tartoznak, ami korlátozza a kongresszusi változás közvetlen hatását.
Végül, a kereskedelmi feszültségek várhatóan fennmaradnak. Az amerikai–kínai kereskedelmi kapcsolatokban kevés lehetőséget látnak a szakértők a feszültségek érdemi enyhülésére. A vámok, a technológiai korlátozások és az ellátási láncok diverzifikálása továbbra is széles körű kétpárti támogatást élveznek. Ez arra utal, hogy a kongresszus demokrata irányítása várhatóan nem változtatja meg érdemben az Egyesült Államok Kína-politikájának irányát. A közelgő APEC-csúcstalálkozó tisztább képet adhat a rövid távú kereskedelmi tárgyalásokról, de az amerikai–kínai kapcsolatok átfogó pályája valószínűleg nem módosul. Európára továbbra is hatással vannak az amerikai politikai prioritások és az ukrajnai fejlemények, bár a jelenlegi tendenciák fennmaradása esetén 2028 a normalizálódás időszakának kezdetét jelentheti.
Előretekintés
A Fidelity elemzői úgy látják, hogy ez a történelmi demokrata hullám korlátozza Trump elnök belpolitikai terveit és kinevezéseit, miközben a végrehajtó hatalom irányítása alatt álló külpolitikát nagyrészt változatlanul hagyja. Alapforgatókönyvük szerint a 2026-os erőteljes növekedést követően az amerikai gazdaság növekedése jövőre a hosszabb távú trendnek megfelelő ütemre lassul. Mindez egy nehezebb makrogazdasági környezettel párosul, amelyet a Fed újabb kamatemelési ciklusa, szigorodó pénzügyi kondíciók, valamint erősödő geopolitikai és inflációs sokkok jellemeznek.
Kockázatokat látnak abban is, hogy a gazdaság egyre inkább a tőkeberuházásokra és az AI-infrastruktúra kiépítésére támaszkodik, miközben a hangsúly a beruházási kiadások nagyságáról az általuk végső soron elérhető megtérülésre helyeződik át. Az adatközpontok szigorúbb szabályozása lassíthatja az AI-infrastruktúra kiépítését, és jelentős makrogazdasági következményekkel járhat a világ többi része számára.
