14,2 milliárd dollárral apadt a stabilcoinpiac: fogy a kripto lendülete?

Stabilcoinpiac: négy éve nem látott visszaesés

A Glassnode adatai szerint a november 9-ével zárult harminc napban 14,2 milliárd dollárral zsugorodott a stabilcoinok kínálata. Ez a legnagyobb harmincnapos visszaesés 2022 júniusa óta, amikor a kriptopiacot a Terra ökoszisztémájának összeomlása és az azt követő bizalomvesztés rázta meg. A mostani csökkenés arra utal, hogy jelentősen mérséklődött a digitális eszközök piacán stabilcoinok formájában rendelkezésre álló tőke.

A változás azért kap különös figyelmet, mert a stabilcoinok a kriptokereskedés alapvető elszámolási és pénzmozgatási eszközei. A befektetők ezek segítségével tudnak gyorsan pozíciót nyitni, tőzsdék között pénzt átutalni, vagy átmenetileg dollárhoz kötött eszközben tartani megtakarításaikat. Ha csökken a forgalomban lévő állomány, szűkülhet a közvetlenül felhasználható vásárlóerő is, bár ebből önmagában még nem következik szükségszerű árfolyamesés.

A Glassnode a jelenlegi folyamatot a Terra algoritmikus stabilcoinjának 2022-es bukását követő kínálatcsökkenéssel vetette össze. Ugyanakkor hangsúlyozta, hogy a hasonló likviditási adatok nem jelentenek azonos piaci körülményeket. A visszaesés nagyságát ezért érdemes figyelmeztető jelzésként kezelni, nem pedig egy korábbi válság automatikus megismétlődésének bizonyítékaként.

Az USDT kínálata is jelentősen csökkent

A CryptoQuant adatai szerint a Tether által kibocsátott USDT piaci kapitalizációja a november 7-éig tartó hatvan napban 6,6 milliárd dollárral esett vissza. Ez több mint kétszerese annak a 3,2 milliárd dolláros zsugorodásnak, amelyet az FTX kriptotőzsde 2022 végi összeomlását követően figyeltek meg.

Az összehasonlítás a dollárban kifejezett csökkenésre vonatkozik, és önmagában nem mutatja meg, hogy arányaiban melyik időszak jelentett nagyobb megrázkódtatást.

Az USDT kapitalizációjának mérséklődését fontos megkülönböztetni a hagyományos kriptovaluták árfolyamveszteségétől. Egy dollárhoz kötött stabilcoin esetében a piaci érték csökkenése változatlan, egy dollár körüli ár mellett elsősorban a forgalomban lévő tokenmennyiség visszaesését tükrözi. Ez tehát nem azt jelenti, hogy az egyes USDT-tokenek értéke a teljes kapitalizáció változásával azonos arányban zuhant.

Amikor a tulajdonosok a kibocsátónál dollárra váltják vissza stabilcoinjaikat, és az érintett tokeneket kivonják a forgalomból, csökken a kínálat. Ezzel szemben egy tőzsdei adásvétel vagy két tárca közötti átutalás önmagában nem változtatja meg az összes létező token mennyiségét. A tulajdonosváltás és a tényleges visszaváltás ezért két különböző piaci folyamat.

Az USDT és az USDC uralja a piacot

A The Block november 11-i adatai alapján a stabilcoinok összesített kínálatának értéke valamivel 280 milliárd dollár alá süllyedt. Ez 2025 szeptembere óta a legalacsonyabb szintet jelentette. A mostani visszaesés ugyanakkor továbbra is elmarad a 2022 júniusában tapasztalt, közel 30 milliárd dolláros harmincnapos zsugorodástól.

A piac két meghatározó szereplője változatlanul a Tether USDT-je és a Circle USDC-je, amelyek egyaránt az egy amerikai dolláros célérték fenntartására törekednek.

Az USDT a november 11-i adatok szerint a teljes stabilcoinállomány hozzávetőleg 62,8 százalékát képviselte, míg az USDC részesedése körülbelül 25,1 százalék volt. Együttesen így a vizsgált piac közel 88 százalékát adták, ami jól mutatja a két kibocsátó meghatározó súlyát.

Az aranyfedezetű tokenek összesített piaci értéke eközben 5,61 milliárd dolláron állt, szemben a februári 6,31 milliárd dolláros csúccsal. Ezeket érdemes külön kezelni a dollárhoz kötött stabilcoinoktól, hiszen értékük az aranyhoz igazodik, és nem az egy dolláros árfolyam megőrzése a céljuk. Kapitalizációjuk változását ezért a tokenmennyiség alakulása mellett az arany árfolyamának mozgása is befolyásolhatja.

Mit jelent a csökkenés a Bitcoin számára?

A Bitcoin november 13-án hozzávetőleg 71 500 dollár körül forgott, miután az előző napon rövid időre megközelítette a 74 000 dollárt. A kereskedők ebben a környezetben azt figyelik, hogy a dollárhoz kötött tokenek állománya ismét növekedésnek indul-e. A stabilcoinkínálat bővülése ugyanis több, a kriptokereskedésben gyorsan felhasználható tőke megjelenését jelezheti.

A kínálat szűkülése utalhat gyengülő keresletre, óvatosabb befektetői magatartásra vagy a pénztartási szokások átalakulására. Nem minden visszaváltás jelenti azonban azt, hogy az érintett összeg végleg elhagyja a kriptoszektort. A tőke más eszközbe, hagyományos pénzegyenlegre vagy eltérő kereskedési csatornába is kerülhet.

A stabilcoinállomány emellett nem azonos a teljes kriptopiaci likviditással. A tényleges kereskedési feltételeket a tőzsdei ajánlati könyvek mélysége, a banki pénzbeáramlás és a piaci szereplők aktivitása is alakítja. A kínálati adatok ezért akkor adnak igazán hasznos képet, ha azokat az árfolyamokkal, a forgalommal és más tőkeáramlási mutatókkal együtt értékelik.

Milliárdok távoztak a kripto-ETF-ekből

A stabilcoinpiac zsugorodásával párhuzamosan az amerikai azonnali Bitcoin-ETF-ek is tőkekiáramlást mutattak. Az ugyanazon harmincnapos időszakra eső húsz kereskedési napon összesen 1,6 milliárd dollár nettó tőkekivonást regisztráltak. Ez az időszak összesített egyenlege, tehát nem jelenti azt, hogy mind a húsz napon több pénz távozott az alapokból, mint amennyi beérkezett.

Az Ethereumhoz kapcsolódó amerikai azonnali ETF-eknél szintén jelentős visszaváltások történtek. A The Block adatai szerint ezekből a termékekből hat hét alatt több mint 1,8 milliárd dollár áramlott ki. A Bitcoin- és Ethereum-alapok számai eltérő időtávokat fednek le, ezért közvetlen összehasonlításuknál ezt is figyelembe kell venni.

Az ETF-áramlások a szabályozott befektetési termékeket használó szereplők kockázatvállalási hajlandóságáról adnak jelzést, de nem kizárólag intézményi döntéseket tükröznek. A stabilcoinok visszaváltásától elkülönülő folyamatokról van szó: az ETF-ekből történő pénzkivonás nem csökkenti automatikusan a stabilcoinok kínálatát. A két tendencia ugyanakkor együtt óvatosabb piaci hangulatra utalhat.

Félelem mellett vásárolnak a nagyobb tárcák

A CoinMarketCap félelem és kapzsiság indexe november 11-én 26 ponton állt, ami félelemmel jellemezhető piaci hangulatot tükrözött. Ugyanezen a napon a Bitcoin a teljes kriptopiaci kapitalizáció hozzávetőleg 60,5 százalékát képviselte. Ez azt mutatja, hogy a vezető kriptovaluta a bizonytalan környezetben is megőrizte meghatározó piaci súlyát.

A Glassnode adatai ugyanakkor nem egységes eladói magatartást jeleztek. A 100 és 10 000 BTC közötti állományt tartó tárcák a november 9-éig vizsgált időszakban felhalmozást mutattak, miközben más tulajdonosi csoportok tovább csökkentették készleteiket. A nagyobb állományú tárcák vásárlásai tehát részben szembementek a szélesebb piacot jellemző óvatossággal.

Ezt a jelenséget sem célszerű biztos fordulós jelzésként értelmezni. Egy tárca nem feltétlenül egyetlen befektetőt jelent, és egy adott csoport felhalmozása mellett a teljes piacon továbbra is fennmaradhat az eladói nyomás. A Glassnode és a CryptoQuant blokkláncelemző platformok ilyen tranzakciós és állományi adatokkal segítik a piaci folyamatok értelmezését, de mutatóik önmagukban nem garantálnak előre jelezhető árfolyammozgást.

Ezeken az árszinteken sűrűsödik a kockázat

A Glassnode november 11-én a Binance és a Coinbase jelentősebb piacain 68 000 és 72 500 dollár közötti Bitcoin-vételi ajánlatokat figyelt meg. Ezek arra utalhatnak, hogy egyes kereskedők ebben a sávban hajlandók vásárolni. Az ajánlatok azonban visszavonhatók vagy módosíthatók, ezért jelenlétük nem jelent garantált árfolyamtámaszt.

Az elemzés szerint az áresés során a közeli longlikvidálási szintek jelentős része már kiürült. Ez azt jelenti, hogy számos, emelkedésre nyitott tőkeáttételes pozíció kényszerzárása már bekövetkezhetett. A további kockázatok ettől még nem tűntek el, csak más ársávokban összpontosulhatnak.

A modellezett adatok alapján a potenciális likvidálások legnagyobb koncentrációja 59 500 és 62 600 dollár között helyezkedett el. Ha az árfolyam ebbe a tartományba kerülne, az ott érintett tőkeáttételes pozíciók kényszerzárása felerősíthetné a mozgást. Ez azonban kockázati térkép, nem árfolyam-előrejelzés: nem állítja, hogy a Bitcoin szükségszerűen eléri ezt a sávot.

A stabilcoinkínálat csökkenése, az ETF-ek negatív pénzáramlása és a félelmet tükröző hangulat együttesen sérülékenyebb piaci környezetet jelez. A nagyobb tárcák felhalmozása közben azt mutatja, hogy bizonyos szereplők már vásárlási lehetőséget keresnek. A következő időszakban az lesz különösen beszédes, hogy ezzel párhuzamosan megjelenik-e új tőke a stabilcoinpiacon és a tőzsdén kereskedett kriptoalapokban.