Mi jár az MNB fejében, hogyan reagálhat a forint?
Mi jár az MNB fejében, hogyan reagálhat a forint?
A legutóbbi döntés során egyértelmű volt a jelzés, az árstabilitási cél helyett inkább a gazdaságélénkítés került előtérbe, vagyis a magas infláció helyett a kockázati megítélés csökkenése játszotta a főszerepet a döntésben. Bár a három belső tag óvatos volt és még várt volna egy ilyen lépéssel, a négy külső tag eldöntötte a kérdést. A kedvező nemzetközi fejlemények nyomán az augusztus 28-i döntés óta tovább enyhült az ország kockázati megítélése, tavaly nyár óta nem látott szintekre süllyedtek az ezt reprezentáló mutatók. Az államcsőd elleni biztosítás ára, a CDS 425 bázispontról 373 bázispontra süllyedt, míg a 10 éves államkötvény hozamfelára a német papírhoz képest 6%-ról 5,6%-ra csökkent augusztus vége óta.
Ez minden bizonnyal kellő muníciót ad a Monetáris Tanács külső tagjainak, hogy folytassák az elindított kamatcsökkentést. Az infláció 6%-os szintje pedig valószínűleg csak másodlagos lesz csak a döntés során. A fogyasztói árindex év végére amúgy is valószínűleg csökkenni fog, hiszen a tavaly év végi bázis már magasabb volt a hirtelen forintgyengülés és egyes jövedékiadó-emelések nyomán.
Év végéig a jelenlegi 6,75%-os szintről összesen két kamatcsökkentést várunk, így 6,25%-ra süllyedhet a ráta. Jövőre további monetáris lazításra számítunk, ezzel 2013 végére 5,5%-ra csökkenne az MNB irányadó kamata. Erre utal a JP Morgan által névtelenül idézett külső monetáris tanácstag véleménye is, de elősegíti az is, hogy Simor András és alelnökeinek 2013 tavaszi távozásával vélhetően újabb, galamb beállítottságú tagokkal bővülhet a tanács.
A kocka el van vetve!
A Fed, az EKB és a japán jegybank pénzkínálat növelő lépései ugyan abba az irányba mutatnak, hogy a kockázatos országokba friss pénz érkezhet, a forintban ezúttal mégis az eladók oldalára állnánk. Igaz, hogy a pénzbőségben felértékelődik a kamatfelár, ám a kialakult helyzetet az MNB valószínűleg inkább a monetáris lazításra használja és nem a forint erősítésére.
Ráadásul az IMF-fel folytatott hiteltárgyalás is relatíve erősen tartja a forintot, bár az utóbbi időben távolodott a megállapodás valószínű időpontja. Szerintünk a nemzetközi hangulat szignifikáns romlása esetén fognak ismét felgyorsulni az események az IMF hitel-megállapodás kapcsán, addig viszont van még tér a forintgyengülésre.
A magas infláció, és az ennek ellenére lazítás mellett döntő Monetáris Tanács szintén csökkenti a forinteszközök vonzerejét. Ráadásul a jövő évi költségvetés kipótlására könnyen előkerülhetnek olyan intézkedések, melyek a fogyasztói árak további emelkedését hozhatják.
Technikai kép
Az EUR/HUF árfolyam a legutóbbi kamatcsökkentéskor ismét emelkedésnek indult a nyári csökkenés után. A trend továbbra is felfelé mutat, következő lépésként a 287 környékén húzódó 100 napos mozgóátlagot veheti célba az devizaár, akár a keddi kamatdöntés után. Középtávon ennél nagyobb gyengülést is elképzelhetőnek tartunk, jövőre ismét a 300-as szintekkel kokettálhat az euró-forint árfolyam a lazuló monetáris politika nyomán.
Ajánlás: EUR/HUF long
Beszálló: jelenlegi árfolyam. Célár: 287,0. Stop-loss: 279,5
