Elhárult az elveszett évtized veszélye

Jeff Hochman, a Fidelity Worldwide Investment vezető technikai elemzője beszél arról, hogy mi foglalkoztatja most a piacokat, és mire érdemes felkészülniük a befektetőknek:

Részvények
A német, amerikai, japán és brit részvények 2012-ben és 2013 első negyedévében erősödtek, de árazásuk még mindig a sokéves átlagértékek alatt marad. A reális értékeltség csökkenti a kockázatot, még akkor is, ha a szédítő ralikat – ahogy most is megfigyelhető – köztes korrekciók követik. Ezenkívül a következő években és a kamatok emelkedésével fokozatosan tovább fog csökkenni a részvények kockázati felára a más, biztonságosabbnak számító befektetési osztályokhoz képest. Ezért az intézményi befektetők körében még nagyobb szerephez jutnak a részvények, ami lehetőségeket kínálhat a magánbefektetők számára is.

Tekintettel egyrészt a növekedés 2013 második félévében várt erősödésére, másrészt az ismét erősödő volatilitásra, aktuálissá válik a kérdés, hogy a következő időszakban a ciklikus vagy a defenzív papírok teljesítenek-e majd jobban? A ciklikus papírok ugyan túladott szinten vannak, emellett legutóbb a gyógyszeripar és az alapvető fogyasztási cikkek területének magas osztalékot fizető defenzív klasszikusai teljesítettek világszerte a legjobban, mégsem adnám el most a defenzív papírokat. A hozaméhes befektetők ugyanis továbbra is a stabil részvényenkénti nyereséggel rendelkező, osztalékfizető vállalatok papírjait fogják keresni egészen addig, amíg a kamatszint majdnem 3 százalékra, azaz jóval az infláció fölé emelkedik. A megfelelően diverzifikált portfóliónak egyébként is tartalmaznia kell jól megválasztott ciklikus és defenzív papírokat is. Már csak azért is érdemes kitartani az „unalmas” defenzív részvények mellett, mert azok hosszú távon a piac egészéhez képest kevésbé erősen ingadoznak, és közben gyakran magasabb hozamokat érnek el, többek között a kedvező, stabil osztalékoknak köszönhetően.

Kötvények
A kötvények részvényekre történő „nagy átcserélése” egyelőre még várat magára. Most elsősorban a pénzpiacközeli termékekből áramolnak át pénzek kötvényekbe és részvényekbe. A kötvényterületen ebből mindenekelőtt a küszöbországokbeli és a magas kamatozású kötvények profitálnak. Ez a trend középtávon minden bizonnyal folytatódik. A kötvények részvényekre történő nagy átcserélése legkorábban valószínűleg az év legvégén indul majd be, ha a kötvények egy kamatemelés miatt hirtelen jelentős veszteséget okoznak a befektetőknek.

Nyersanyagok
A nyersanyag-szuperciklus még nem csengett le teljesen, de egyre több jel mutat arra, hogy lassan a vége felé közelít. Ez kiemelten érvényes az arany árára is, amellyel a befektetőknek a következő időszakban ajánlatos óvatosnak lenniük. Az arany és a nyersanyagok ára rendszerint korrelál az amerikai dollár alakulásával, egy erősödő dollár pedig a nyersanyagpiacok növekedésének tartós lassulását jelzi.

Összegzés
A nemzetgazdaságilag vegyes kép és a részvénypiacok 2013 első negyedévi kedvező alakulása közötti ellentmondás bizalmatlanná teszi a medve típusú befektetőket. Ugyanakkor teljesen normális, hogy a piac időbeli eltolódással prociklikusan alakul, és közben 5-10 százalékos visszaesések is előfordulnak. Az árkérdés így hangzik: találkozik-e egymással a részvénypiac és a vállalatok gazdasági realitása a makroadatok javulása révén (ahogy bikák vélik) vagy a részvényárfolyamok csökkenése következtében (amitől a medvék tartanak). Véleményem szerint a bikák optimizmusa hosszútávon ugyan megalapozott, a nyári hónapok alatt azonban a legfontosabb részvényindexek nem fognak sokat emelkedni. Ahhoz, hogy tovább folytatódjon a részvények felértékelődése, először a makroadatoknak és a vállalati nyereségeknek kell javulniuk. Ennek ellenére úgy gondolom, hogy az „elveszett évtized” veszélye világszerte elhárult, még akkor is, ha a tőzsdék egyelőre ismét egy fokozattal lejjebb kapcsolnak.

Az egyik legfontosabb és legörvendetesebb jelenség most az, hogy a részvénypiacok normalizálódnak az egyes részvények közötti korreláció tekintetében: a részvények együtt haladása továbbra is szűnőben van, aminek következtében csökken a piac sokkokkal szembeni érzékenysége, és a hozam szempontjából nő a részvényválasztás jelentősége.