Érdemes már Apple részvény vásárlásán gondolkodni?

Régóta tart már az Apple vesszőfutása, 700 dollárról 400 dollár alá zuhant a kurzus. Egy jól beazonosítható csökkenő trendcsatornában mozog az árfolyam lefelé, ennek ellenére mégis vételi pozíció nyitását javasoljuk. A pozíciót a trend ellen vesszük fel, ezért ennek fokozott lehet a kockázata, de úgy ítéljük meg, hogy rövidtávon lehet emelkedési potenciál a papírban. Az elmúlt napokban emelkedés indult a papírban, amit a tegnap megjelent negyedéves számok is erősíthetnek.

A trend azonban csökkenő ezért nem árt az óvatosság, így a piacra lépés a 420 dolláros ellenállás áttörése esetén (ekkor a csökkenő trendből is kilépne felfelé) 421 dolláron lesz esedékes. Ha ezt a pontot átlépné az Apple, akkor már nincs megállás a legközelebbi maximumig, 470 dollárig, ahová profitrealizálási megbízásokat is elhelyezhetjük. A veszteséglimitáló megbízás pontos helyéről egy következő fókuszban írunk majd, amennyiben 420 dollár fölé kerül az árfolyam, és kirajzolódik a vételi pont.

Összességében tehát optimisták vagyunk az Apple árfolyamával kapcsolatban, de a napokkal indult emelkedés még nagyon törékeny ezért csak egy jelentősebb ellenállás áttörésével látnánk elég erőt a papírban a vételekhez. A 420 dolláros szint áttöréséig ezért kivárás javasolt.

Fundamentális elemzés - A negyedéves eredményről

Tegnapelőtt este publikálta második negyedéves eredményét az Apple, ami kismértékben meghaladta a elemzői várakozásokat, de még így is jelentős visszaesést jelentett. Az árbevétel 43,6 milliárd dollár lett és ezzel 2,8%-kal múlta felül a várakozásokat, és 11%-kal meghaladta az egy évvel ezelőtti időszakot is. Az árbevétel növekedésének ellenére a marzsok csökkenésének hatására az adózott eredmény 18%-kal csökkent, de még így is egy hajszálnyival meghaladta a várakozásokat.

Az árbevétel növekedése nagyrészt az iPadeknek volt köszönhető, ugyanis ezek volumene 65%-kal 19,5 millióra növekedett felülmúlva a 18,3 millió darabos várakozásokat, miközben az árbevétel „csak” 40%-os növekedést mutatott. Ennek oka, hogy a piaci verseny és az iPad mini hatására az átlagár és ezzel együtt az eredmény marzs is csökkent.

Az iPhone készülékek esetében is átlagárcsökkenés volt megfigyelhető, év/év alapon 7%-kal 37,4 millióra növekedett az értékesítési darabszám, ami meghaladta a 36 milliós várakozásokat, de az árbevételben csak 3%-os növekedés látható. Negyedév/negyedév alapon jelentős csökkenés látható mind az árbevételben, mind pedig a darabszámban, ez a jelenség elsősorban a karácsonyhoz kötődő szezonális hatások magyarázzák.

A fenti két termék adta az Apple teljes árbevételének ¾-ét. Jelentős súlyt képviselnek még a Mac-ek is, melyek a teljes árbevétel 12,5%-át adják. Az értékesítési volumen csökkent ugyan, de az árbevétel ennek ellenére növekedett, a magasabb árazásnak köszönhetően. A fő piac továbbra is Amerika, de Ázsiában tapasztalható a legnagyobb növekedés, még akkor is, ha a kínai adatok némi lassulást mutatnak.

Mi szól a részvény mellett

A társaság ismét tovább növelte készpénzállományát, miközben a részvények árfolyama csökkenő trendben mozgott az elmúlt hónapok alatt, így a vállalat értékének egyre nagyobb részét a készpénzállomány teszi ki. A negyedéves mérleg alapján a készpénz és piacképes értékpapírok (jellemzően amerikai államkötvények) teljes nagysága 144,5 milliárd dollár volt, ami egy részvényre vetítve 154 dollár, miközben a vállalatnak nincs hitelállománya. Jelenleg a vállalat piaci értékének 38%-át a pénzeszközök alkotják.

Amennyiben a vállalatot a pénzeszközök nélkül értékeljük, akkor azt láthatjuk, hogy az idei évi előretekintő P/E eredményhányados nagysága 5,97 ,míg az EV/EBITDA hányados nagysága mindössze 3,8. Szintén pozitívum, hogy a vállalat döntött a jelentős mennyiségű készpénz felhasználását illetően és a tervek szerint ebből 2012 augusztusa (a most kibővített program eredeti kezdetétől) és 2015 év vége között 100 milliárd dollárt, vagyis részvényenként 107 dollárt visszajuttat a részvényeseknek. Ezt egyrészt a részvényvásárlási program jelentős megemelésének az eredménye, ugyanis az eddigi 10 milliárd dolláros csomagot 60 milliárdra növelték és egyúttal 15%-kal megnövelték az osztalék kifizetési javaslatot is 3,05 dollárra, ami negyedéves osztalék.

Intő jelek

Fundamentális téren a legfőbb kockázati tényező az erős konkurencia, ami az eredménymarzsok fokozatos csökkenéséhez vezethet. Ezzel összefüggésben probléma, hogy egyelőre nem látni, hogy mi lesz az Apple új sikerterméke, ami néhány évre jelentős versenyelőnyt biztosíthatna a társaságnak, ami egyúttal lehetővé tenné a magasabb árazást és a magasabb profittartalmat is.

Az újításokról Tim Cook vezérigazgató mindössze annyit árult el, hogy idén ősszel és a jövő év során fognak új termékekkel megjelenni. A találgatások legfőképpen okos óráról és tévékészülékről szólnak.

A társaságnak a most bejelentett részvényprogramja után is jelentős mennyiségű pénzeszköze maradhat 2015 év végén, sőt ha az elmúlt félév növekedésével számolunk, akkor a most kibővített program eredményeként nem csökken a vállalatnál a pénzmennyisége, sőt enyhén még növekedhet is, ami két problémát jelentő lehetőséget vet fel.

A kedvezőtlenebb forgatókönyv, hogy a társaság vezetősége azzal számol, hogy a pénztermelő képesség csökkenni fog, vagyis a marzsok csökkenésének eredményromboló hatásával hosszútávon is számolni kell. Ez burkoltan azt is jelentené, hogy jövőre sem várhatunk igazi áttörést jelentő terméket.

A kedvezőbb forgatókönyv, hogy a magas pénzeszközállományt tartósan fent kívánja tartani a menedzsmentje, ami befektetési kockázatot jelent, félő, hogy nem tulajdonosi érdeket maximalizáló módon használják fel és ezzel értéket rombolnak. A jelentős pénzállománynak továbbra is csak kis része kerül kifizetésre, alacsony marad az osztalék nagysága.

A vállalat menedzsmentje pesszimista a harmadik negyedévet illetően. Várakozásaink szerint:

- Az árbevétel 33,5 és 35,5 milliárd dollár körül alakulhat, szemben a 37 milliárd dolláros piaci várakozással.
- A bruttó eredményhányad nagysága a jelenlegi 37,5%-ról tovább csökkenhet (pedig már ez is 10 százalékpontos csökkenést jelent az egy évvel korábbi értékhez képest), 36% és 37% közé, miközben az elemzői konszenzus 38%-os értéket prognosztizál.