Már érzik a piacok a vesztüket az exit stratégiák közeledése miatt?

Deviza- és állampapírpiacok

Magyarország

A forint továbbra is rendkívül stabilnak mutatkozik, gyakorlatilag 1-2 forintos sávon belül, 270 és 272 között mozog egész héten az euróval szemben. A többi régiós deviza némileg magasabb volatilitást mutatott ugyanakkor. A mai nap későbbi részében a cseh alapkamat döntés lehet piacbefolyásoló hatású a cseh és így a hazai deviza számára is, de nem várunk változtatást az irányadó rátában. A hétfő magyar kamatdöntő ülésen, annak ellenére, hogy a piac már csaknem 120 bázispontos csökkentést is beárazott, az 50 bázispontos vágás a legvalószínűbb az MNB-től. Melyre várhatóan szintén nem fog érdemben reagálni a forint és továbbra is a 270 és 274-75 között sáv lesz várhatóan irányadó a jövő héten, amennyiben nem születik valamilyen hatalmas pozitív meglepetés a G20-as csúcson. A legszignifikánsabb magyarázó változó továbbra is nemzetközi befektetői hangulat az euró/forint tekintetében. Az euró/dollár és az euró/forint között korábban tapasztalható erős negatív korreláció továbbra is gyengébb az utóbbi időben.  

Nemzetközi

Tegnap a kereskedés elején még fél százalék, sőt a fölötti pluszban is jártak a nyugat-európai börzék. Az emelkedést segítették várakozásoktól ugyan elmaradó, de az előző havihoz képest növekményt regisztráló szeptemberi Eurózónás beszerzési manager indexek. A júliusi új ipari megrendelés-állomány is 2.6 százalékkal növekedett az előző hónaphoz képest a 2 százalékról szóló várakozásokat felülmúlva. Sőt az előző havi, előzetes 3.1 százalékos többletet is 4 százalékra módosították fel. Mégis a nap végére hajszálnyival lentebb zártak az indexek.

A szerdai nap fő eseménye a Fed kamatdöntő ülése volt. A Fed változatlanul 0-0.25 százalékon hagyta az alapkamat szintjét a várakozásoknak megfelelően. A gazdaságról az augusztusinál némileg pozitívabban nyilatkozott. Megállapította, hogy egyértelműen látszanak a stabilizálódás jelei, viszont a gazdasági növekedés, a konjunktúra alapjai továbbra is gyengék és törékenyek. Inflációs nyomástól nem tart az amerikai központi bank, a folytatódó elbocsátások és az alacsony kapacitás kihasználtsági szintek miatt. Viszont a Fed is megerősítette a tengerentúli lakáspiac stabilizálódását. Ugyanakkor kinyilatkoztatta, hogy még „hosszú ideig" - szerintünk legalább 2010 első negyedévének végéig - a jelenlegi rekord-alacsony szinten fogja tartani az alapkamat mértékét. A mennyiségi lazítást illetően, nem történt változás a 300mrd dolláros hosszú lejáratú állampapír-vásárlási programban, ezt továbbra is 2009. október végén fogja befejezni. Viszont a jelzálog-fedezető értékpapír és kötvény - az ún. toxikus eszközök - vásárlás összegét nem, de határidejét 2009 év végéről 2010. március végéig tolta ki. Ezen intézkedése során 1.45mrd dollár értékben - a mostani kommünikében már lemaradt az összeg elől a maximum határozószó(!) - vásárol ilyen papírokat a Freddie Mac, Fannie Mae jelzálog hitelezőktől, mely összegből már durván 800mrd-ot el is költött. Tehát gyakorlatilag ezen utóbbi programját elnyújtja és 2010. márciusához közeledve folyamatosan csökkenteni fogja a vásárlásokat, ezzel is lépcsőzetesen hozzászoktatva a piacokat a mesterséges monetáris stimulus leépítéséhez.

Tőzsdék

A Wall-Street tegnap pozitívan fogadta a Fed a gazdaságról alkotott javuló véleményét és a kereskedés elején emelkedtek is a piacok. De az attól való félelem, hogy mi lesz az előbb említett kilépési stratégiák végrehajtása után - aminek lassankénti elkezdésére már a jelzálog fedezetű papírok vásárlásának lassítása is utal - végül 0.7-1 százalékos mínuszba végeztek a főbb indexek. Az ázsiai piacok vegyes teljesítményt mutattak csütörtök reggel. A héten először ma kinyitó japán tőzsde a Nikkei index több mint 1.5 százalékos emelkedését eredményezte, de ez csak a hét eleji, a világ többi piacán tapasztalható növekmények „behozása" miatt történt. A japán export augusztusban mindössze 1.5 százalékkal növekedett hó/hó alapon a júliusi 2.4 százalékos felpattanás után, ami ugyanakkor némi aggodalomra adott okot. A többi piac jellemzően 1-2 százalékos mínuszban végzett a tengerentúli lejtmenet miatt. A nyugat-európai börzék ma reggel hasonló okok miatt 1 százalék környéki mínuszban járnak - a várakozásoktól elmaradó, de javuló német IFO index ellenére is - és az amerikai futuresek is 0.4 százalékos piros tartományban tartózkodnak. Tehát várhatóan a hét hátralévő részében lefelé lesznek az irányok a tőzsdéken, a kilépési startégiák kezdésétől való félelmek miatt. De egyelőre trendfordulóról még semmiképpen nem beszélhetünk. Láthatóan ugyanakkor, hogy a piaci szereplők is pontosan tudják, hogy az utóbbi 6 hónap rallyjának csak egy kis része származott a gazdaság fundamentumainak javulásából és nagy része a jegybankok pénzpumpáinak megnyitása utáni likviditásbőség következménye volt. Annak ellenére, hogy 2010 első negyedévének végétől várhatóak az „exit stratégiák", részvénypiaci korrekció már hamarabb is lehet, hiszen tudjuk, hogy a piacok 3-6 hónappal előre árazzak a gazdasági helyzetet.

Devizák

 A dollár az átmeneti borúsabb hangulatban 1.4750-ig erősödött vissza az euróval szemben, de a trend továbbra is gyengülő. Részben emiatt, részben a múlt heti amerikai nyersolajkészletek nem várt növekedése miatt a nyersolaj ára 69 dollár alá csökkent a tengerentúlon. A jen a japán kereskedés újraindulásával a várakozásoknak megfelelően 133.50-ig erősödött vissza az euróval szemben. A nap későbbi részében az amerikai munkaerő- és ingatlanpiaci adatok valamint esetlegesen a ma kezdődő G20-as csúcsról érkező kommentek fogják befolyásolni a piacok irányát. A G20-as csúcson a bankvezetők prémiumán, a klímaváltozással kapcsolatos intézkedéseken, az IMF szerepének újratárgyalásán kívül a világgazdaság a jelenleginél nagyobb egyensúlyba kerüléséről is szó lesz. Ezt az USA a tőle sokszor tapasztalt szerénytelenséggel úgy tálja, hogy a világgazdaság növekedése nem számíthat kizárólag az amerikai fogyasztókra. Akik mint tudjuk a főbb exportőrök Japán, Kína és Németország hitelein élnek már hosszú évek óta. Tehát akik eddig jórészt exportáltak fogyasszanak többet, akik fogyasztottak exportáljanak többet, így szól az előzetes irányelv. Az amerikai GDP-n belül a fogyasztás 70, míg a kínain belül 30 százalékot tesz ki. A rendelkezésre álló jövedelemből való megtakarítási ráta pedig rendre 3 és 40 százalék az előbbi két országban.